2005年注册会计师考《财管》冲刺模拟试卷二
1、某公司2003年息税前利润为4500万元,所得税税率为33%,折旧与摊销为80万元,流动资产增加400万元,无息流动负债增加160万元,长期资产总值增加700万元,无息长期债务增加140万元，利息30万元。假设该公司能够按照55%的固定负债率为投资筹集资本，企业保持稳定的财务结构不变，“净投资”和“债务净增加”存在固定比例关系，则股权现金流量为（ ）万元。
a、2236.4
b、2670.9
c、2478.6
d、2548.3
答案:b
解析:股权现金流量=税后利润-（1-
×净投资
=税后利润-（1-负债率）×净投资
=税后利润-（1-负债率）×（资本支出-摊销与折旧）-（1-负债率）×营业流动资产增加
=（4500-30）（1-33%）-（1-55%）（700-140-80）-（1-55%）（400-160）
=2994.9-216-108=2670.9（万元）。
2、某公司属于一跨国公司,2005年每股净利为21.5元，每股资本支出56元，每股折旧与摊销28元；该年比上年每股营业流动资产增加9元。根据全球经济预测，经济长期增长率为5%，该公司的投资资本负债率目前为45%，将来也将保持目前的资本结构。该公司的β值为1.8，长期国库券利率为2%，股票市场平均收益率为6.2%。该公司的每股股权价值为（ ）元。
a、26.48
b、27.33
c、25.49
d、25.88
答案:a
解析:每股净投资=(每股资本支出-每股折旧与摊销+每股营业流动资产增加) =56-28+9=37(元)
每股股权现金流量=每股净利-每股净投资(1-负债率)=21.5-37(1-45%)=1.15(元)
股权成本=2%+1.8(6.2%-2%)=9.56%
每股股权价值=1.15(1+5%)/(9.56%-5%)=26.48(元)。
3、“沉没成本”概念的提出是基于（ ）。
a、自利行为原则
b、资本市场有效原则
c、引导原则
d、净增效益原则
答案:d
解析:本题的主要考核点是净增效益原则的应用。净增效益原则的一个重要应用是“沉没成本”的概念。
4、某公司2004年年末流动比率为4，速动比率为2，销货成本为600万元，销售毛利率为40%，按年末存货计算的存货周转率为2.5次，销售现金比率为0.6。则该公司的现金流动负债比为（ ）。
a、2.25
b、2.5
c、2.2
d、5
答案:d
解析:本题的主要考核点是现金流动负债比的计算。
销售收入=销货成本/（1-销售毛利率）=600/（1-40%）=1000（万元）
年末存货=销货成本/存货周转率=600/2.5=240（万元）
由于：流动比率-速动比率=存货/流动负债=4-2=2
所以：流动负债=存货/2=240/2=120（万元）
经营现金流量净额=销售收入×销售现金比率=1000×0.6=600（万元）
现金流动负债比=经营现金流量净额/流动负债=600/120=5。
5、某公司具有以下的财务比率：变动资产与销售收入之比为1.6；变动负债与销售收入之比为0.4；计划下年销售净利率为10%，股利支付率为55%，该公司去年的销售额为200万元，假设这些比率在未来均会维持不变，并且所有的资产和负债都会随销售的增加而同时增加，则该公司的销售增长到什么程度，才无须向外筹资。（ ）。
a、4.15％
b、3.90%
c、5.22％
d、4.6％
答案:b
解析:本题的主要考核点是内含增长率的计算。
设销售增长率为g
因为：0=1.6-0.4-0.1×[（1+g）÷g]×（1-0.55）
所以：g=3.90%
当增长率为3.90%时，不需要向外界筹措资金。
6、某厂的甲产品单位工时定额为100小时，经过两道工序加工完成，第一道工序的工时定额为70小时，第二道工序的定额工时为30小时。假设本月末第一道工序有在产品50件，平均完工程度为60％；第二道工序有在产品90件；平均完工程度为50％。则分配人工费用时在产品的约当产量为（ ）件。
a、48.5
b、97.5
c、64.5
d、56.5
答案:b
解析:本题的主要考核点是约当产量法。
第一道工序的完工程度为：
；
第二道工序的完工程度为： 
则在产品的约当产量为：50×42%+90×85%=97.5（件），故b项是正确的。
7、某公司无优先股并且当年股数没有发生增减变动，年末每股净资产为6元,权益乘数为3,资产净利率为30%(资产按年末数计算),则该公司的每股收益为( )元。
a、4.6
b、5.4
c、5.2
d、4.8
答案:b
解析:本题的主要考核点是上市公司财务分析。解此题的关键在于知道每股收益、每股账面价值和权益净利率的关系。每股收益＝（净利润-优先股股息）/年末普通股总数= 
=每股账面价值×权益净利率=每股账面价值×资产净利率×权益乘数=6×30%×3=5.4（元）。
8、半成品成本流转与实物流转相一致，又不需要成本还原的方法是（ ）。
a、逐步结转分步法
b、综合结转分步法
c、分项结转分步法
d、平行结转分步法
答案:c
解析:本题的主要考核点是分项结转分步法的特点。在分项结转分步法下，半成品成本流转与实物流转相一致，同时，又不需要成本还原。
9、某商业企业2005年预计全年的销售收入为4000万元，假设全年均衡销售，按年末应收账款计算的周转次数为10次，三季度末预计的应收账款为500万元，则四季度预计的销售现金流入为（ ）万元。
a、600
b、1100
c、850
d、980
答案:b
解析:本题的主要考核点是销售现金流入的计算。
2005年年末应收账款=4000/10=400（万元）
由于假设全年均衡销售，所以，四季度预计销售收入=4000/4=1000（万元）
四季度的预计销售现金流入=1000+（500-400）=1100（万元）。
10、a、b两种证券的相关系数为0.6,预期报酬率分别为14%和18%,标准差分别为10%和20%,在投资组合中a、b两种证券的投资比例分别为50%和50%,则a、b两种证券构成的投资组合的预期报酬率和标准差分别为( )。
a、18%和14.2%
b、19%和13.8%
c、16%和13.6%
d、16%和12.4%
答案:c
解析:对于两种证券形成的投资组合: 
二、多项选择题(每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的所有答案，在答题卡相应位置上用2b铅笔填涂相应的答题代码。每题所有答案选择正确的得分，不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。)
1、某公司的主营业务是从事商业批发和零售，目前准备追加投资扩大其经营规模。目前该公司的β值为1.5，资产负债率为60%，追加投资后，公司的资产负债率将达到80%。该项目的资产β值和股东权益β值分别是（ ）。
a、0.4
b、0.6
c、3
d、2.8
答案:bc
解析:本题的主要考核点是资产β值和股东权益β值的计算。目前该公司的β值为1.5，资产负债率为60%，所以，该β值属于含有负债的股东权益β值，其不含有负债的资产的β值=股东权益β值÷权益乘数=1.5/[1/(1-60%)]=0.6；该公司目前的资产的β值可以作为新项目的资产β值，再进一步考虑新项目的财务结构，将其转换为含有负债的股东权益β值，含有负债的股东权益β值=不含有负债的资产的β值×权益乘数=0.6×[1/(1-80%)]=3。
2、固定制造费用的能量差异和闲置能量差异分别是指( )。
a、未能充分使用现有生产能量而形成的差异
b、实际工时未达到标准生产能量而形成的差异
c、实际工时脱离标准工时而形成的差异
d、固定制造费用的实际金额脱离预算金额而形成的差异
答案:ab
解析:c为效率差异；d为耗费差异。
3、在短期借款的利息计算和偿还方法中，企业实际负担利率高于名义利率的有（ ）。
a、利随本清法付息
b、贴现法付息
c、贷款期内定期等额偿还贷款
d、到期一次偿还贷款
答案:bc
解析:本题的主要考核点是三种利息支付方式的比较。贴现法付息会使企业实际可用贷款额降低，企业实际负担利率高于名义利率。企业采用分期偿还贷款方法时，在整个贷款期内的实际贷款额是逐渐降低的，平均贷款额只有一半，但银行仍按贷款总额和名义利率来计息，所以会提高贷款的实际利率（实际利率=利息/贷款额/2）=2×名义利率。
4、下列有关企业价值评估提供的信息的说法正确的有( )。
a、企业价值评估提供的信息不仅包括最终的评估值，而且还包括评估过程产生的大量信息
b、企业价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息
c、企业价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性
d、企业价值受企业状况和市场状况的影响，它是动态的
答案:abcd
解析:本题的主要考核点是有关企业价值评估提供的信息的说法。具体内容见教材。
5、某公司从租赁公司租入一台价值为8000万元的设备，租赁合同规定：租期15年，利率9%，租赁手续费按设备价值的8%在租赁开始日一次付清，租赁期满后设备无偿交归该公司所有。租金包括租赁资产的成本和成本利息。如果租金年初支付，则该公司第1年和第2年租赁设备的现金流出分别为（ ）万元。
a、1550.5188
b、910.5188
c、943.4356
d、863.4356
答案:ab
解析:本题的主要考核点是融资租赁的情形下租赁设备的现金流出的计算。
该公司第1年租赁设备的现金流出=8000÷[（p/a，9%，14）+1]+8000×8%=1550.5188（万元）。
该公司第2年租赁设备的现金流出=8000÷[（p/a，9%，14）+1]=910.5188（万元）。
6、直接人工标准成本中的数量标准是指在现有生产技术条件下生产单位产品所需用的加工时间，包括（ ）。
a、产品直接加工所用时间
b、必要的间歇时间
c、必要的停工时间
d、不可避免的废品所耗用的工作时间
答案:abcd
解析:本题的主要考核点是直接人工标准成本中的数量标准的构成。直接人工标准成本中的数量标准是指在现有生产技术条件下生产单位产品需用加工时间，包括：产品直接加工所用时间；必要的间歇时间；必要的停工时间；不可避免的废品所耗用的工作时间。
7、下列有关资本市场线和证券市场线的说法中,正确的有( )。
a、证券市场线无论对于单个证券，还是投资组合都可以成立；资本市场线只对有效组合才能成立
b、两条线均表示系统性风险与报酬的权衡关系
c、证券市场线和资本市场线的纵轴表示的均是预期报酬率，且在纵轴上的截距均表示无风险报酬率
d、证券市场线的横轴表示的是β值，资本市场线的横轴表示的是标准差
答案:acd
解析:由资本市场线和证券市场线的特点可知。资本市场线表示整体风险与报酬的权衡关系。
8、某公司2003年的权益报酬率为20%,留存收益率为40%。净利润和股利的增长率均为4%。该公司的β为2，国库券利率为2%，市场平均股票收益率为8%。则该公司的市盈率和市净率分别为（ ）。
a、6.24
b、1.25
c、5.85
d、1.44
答案:ab
解析:市盈率= 
市净率= 
股利支付率=1-留存收益率=1-40%=60%，股权成本=2%+2(8%-2%)=14%,则有:
市盈率= 
市净率= 
9、全部成本计算制度和变动成本计算制度的主要区别有（ ）。
a、全部成本计算制度适用于财务会计,主要对外提供财务信息；变动成本计算制度适用于管理会计,主要对内提供决策信息。
b、全部成本计算制度下，生产成本的构成项目包括：直接材料、直接人工和全部制造费用；变动成本计算制度下，生产成本的构成项目包括：直接材料、直接人工和变动性制造费用
c、两者的主要区别围绕固定性制造费用的处理上，即在全部成本计算制度下，固定性制造费用计入产品成本；变动成本计算制度下，固定性制造费用不计入产品成本，而作为期间费用直接计入当期损益
d、全部成本计算制度下的成本要严格受国家统一会计制度和会计准则的约束,而变动成本计算制度下的成本并不严格受国家统一会计制度和会计准则的约束
答案:abcd
解析:根据全部成本计算制度和变动成本计算制度的主要区别。
10、某公司2005年1-4月份预计的销售收入分别为100万元、200万元、300万元和400万元，当月销售当月收现60%，下月收现30%，再下月收现10%。则2005年3月31日资产负债表“应收账款”项目金额和2005年3月的销售现金流入分别为（ ）万元。
a、140
b、250
c、160
d、240
答案:ab
解析:本题的主要考核点是资产负债表“应收账款”项目金额和销售现金流入的确定。
2005年3月31日资产负债表“应收账款”项目金额=200×10%+300×40%=140（万元）
2005年3月的销售现金流入=100×10%+200×30%+300×60%=250（万元）。
三、判断题(请判断每题的表述是否正确，你认为正确表述的，在答题卡相应位置上用2b铅笔填涂代码“√”；你认为错误的，请填涂代码“×”。每题判断正确的得1.5分；每题判断错误的倒扣1.5分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。)
1、某公司目前有普通股200万股（每股面值1元，市价4元），资本公积280万元，未分配利润1260万元。发放8%的股票股利后，公司的未分配利润将减少64万元，股本增加16万元。（ ）
答案:√
解析:发放8%的股票股利后，即发放16万股的股票股利，16万股股票股利的总面值为16万元，16万股股票股利的总溢价为48万元，16万股股票股利的总市价为64万元。所以，发放8%的股票股利后，公司的未分配利润减少64万元，股本增加16万元，资本公积增加48万元。
2、在其他情况不变的前提下，若使利润上升35%，单位变动成本需下降17.5%；若使利润上升32%，销售量需上升14%。那么销量对利润的影响比单位变动成本对利润影响更为敏感。（ ）
答案:√
解析:单位变动成本对利润的敏感系数=35%÷17.5%=2；销量对利润的敏感系数=32%÷14%=2.29，所以，销量对利润的影响比单位变动成本对利润影响更为敏感。。
3、为了贯彻一致性原则，会计期末各种成本差异的处理方法必须一致。( )
答案:×
解析:成本差异处理方法的选择要考虑多种因素，因此，可以对各种成本差异采用不同的处理方法，如材料价格差异多采用调整销货成本与存货法，闲置能量差异多采用结转本期损益法。
4、对于有负债的企业，β资产大于β权益。（ ）
答案:×
解析: 
5、某企业准备购入a股票，预计5年后出售可得3500元，该股票5年中每年可获现金股利收入400元，预期报酬率为12%。该股票的价值为3427.82元。( )
答案:√
解析:该股票的价值=400（p/a，12%，5）+3500（p/s，12%，5）
=400×3.6048+3500×0.5674=3427.82（元）。
6、如果大家都愿意冒险，证券市场线斜率就大，风险溢价就大；如果大家都不愿意冒险，证券市场线斜率就小，风险附加率就较小。（ ）
答案:×
解析:证券市场线斜率取决于全体投资者的风险回避态度，如果大家都愿意冒险，风险就得到很好的分散, 风险程度就小,风险报酬率就低，证券市场线斜率就小, 证券市场线就越平缓；如果大家都不愿意冒险，风险就得不到很好的分散, 风险程度就大,风险报酬率就高，证券市场线斜率就大, 证券市场线就越陡。
7、“营业现金净流量”与“现金流量表”中的“经营活动现金流量净额”相同。( )
答案:×
解析:本题的主要考核点是“营业现金净流量”与“经营活动现金流量净额”的区别。
“营业现金净流量”与“现金流量表”中“经营活动现金流量净额”的区别有：
（1）包含的损益范围不同。
“经营活动现金流量净额”的损益范围是全部经营活动，包括营业损益和非营业损益；“营业现金净流量”的损益范围仅包括营业损益，不包括非营业损益。
（2）所得税扣除数不同。“经营活动现金流量净额”将全部所得税（包括非营业损益所得税）作为经营活动的现金流出处理，而“营业现金净流量”仅仅把息税前利润的所得税列入现金流出，不包括非营业损益的所得税。
8、评估企业价值的市盈率模型，除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。在整个经济繁荣时市盈率上升，整个经济衰退时市盈率下降。（ ）
答案:√
解析:本题的主要考核点是企业价值评估的市盈率模型所受影响因素分析。
目标企业每股价值=可比企业平均市盈率×目标企业的每股盈利
由上式可知，按照企业价值评估的市盈率模型，企业价值受目标企业的每股盈利和可比企业平均市盈率的影响，而可比企业平均市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。如果目标企业的β显著大于1，即目标企业的市场风险大于股票市场平均风险，在整体经济繁荣时股票市场平均价格较高，目标企业股票价格会进一步升高，市盈率上升，因此会将企业的评估价值进一步放大；相反，在整体经济衰退时，股票市场平均价格较低，目标企业股票价格会进一步降低，市盈率降低，因此会将企业的评估价值进一步缩小。如果目标企业的β显著小于1，即目标企业的市场风险小于股票市场平均风险，在整体经济繁荣时股票市场平均价格较高，而目标企业股票价格则升幅较小，市盈率相对较小，因此会将企业的评估价值低估；相反，在整体经济衰退时，股票市场平均价格较低，目标企业股票价格降低的幅度较小，市盈率相对较高，因此会将企业的评估价值高估。
9、对于两种证券形成的投资组合，当相关系数为1时, 投资组合的预期值和标准差均为单项资产的预期值和标准差的加权平均数。（ ）
答案:√
解析: 
10、某企业计划购入原材料,供应商给出的条件为“2/10,n/45”，若该企业面临一投资机会,其投资报酬率为18%，则企业应在折扣期限内支付货款。（ ）
答案:√
解析:放弃现金折扣的成本= 
= 
=21%
以上计算结果21%，当放弃现金折扣时为成本的概念，而当享有现金折扣时，为收益率的概念。因此，如果享有现金折扣的话，其收益率21%大于投资报酬率18%，所以，应享受折扣。
四、计算及分析题(要求列示出计算步骤，每步骤运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。)
1、某商业企业年需用甲商品250000千克，进货单价10元/千克。要求计算：（1）若单位商品的年储存成本为0.1元/千克，若企业存货管理相关最低总成本控制目标为4000元，则企业每次订货成本限额为多少？（2）若企业通过测算可达第二问的限额，其他条件不变，则该企业的订货批量为多少？此时存货占用资金为多少？ (3)交货期为10天，该商品单位毛利为40元，交货期内延迟天数及其概率分布如下： 
结合（2）计算最佳保险储备量及其此时的再订货点。
答案:
（1）k=tc（q）2/（2×d×kc）
=40002/（2×250000×0.1）
=320（元/次）
（2）q= 
=40000（千克）
存货占用资金=（q/2）×p
=40000/2×10
=200000（元）
（3）tc（b，s）=ku·s·n+b·kc
全年订货次数=250000/40000=6.25(次)
日平均需求量=250000/360=695（千克）
①设保险天数=0，即b=0，再订货点=695×10=6950（千克）
s=695×20%+2×695×10%+3×695×5%+4×695×5%=521.25(千克)
tc=40×521.25×6.25=130312.5(元)
②设保险天数=1，即b=695千克，再订货点=695×10+695=7645（千克）
s=695×10%+2×695×5%+3×695×5%=243.25（千克）
tc=40×243.25×6.25+695×0.1=60882(元)
③设保险天数=2，即b=695×2=1390千克，再订货点=695×10+1390=8340（千克）
s=695×5%+2×695×5%=104.25（千克）
tc=40×104.25×6.25+1390×0.1=26201.5(元)
④设保险天数=3，即b=695×3=2085千克，再订货点=695×10+2085=9035（千克）
s=695×5%=34.75(千克）
tc=40×34.75×6.25+2085×0.1=8896(元)
⑤设保险天数=4，即b=695×4=2780千克，再订货点=695×10+2780=9730（千克）
s=0
tc=2780×0.1=278(元)
所以，应选择保险天数为4天，即保险储备量为2780千克，再订货点为9730千克的方案，其相关成本最低。
解析:
2、某公司为扩大经营规模需要添置一台设备，购置成本为4000万元，使用期10年，折旧年限与使用年限一致，采用直线法提折旧，使用期满预计净残值10万元。使用该设备年维护费用为30万元。如果公司从银行贷款购买该设备，贷款年利率为8%，需要在10年内每年年末等额偿还本息。此外，该公司也可以按租赁的方式租得该设备，租赁合同规定：租期10年，租金每年年末支付一次，租赁手续费按设备价值的4%支付，租赁期满后设备无偿交归该公司所有。租金包括租赁资产的成本、成本利息和租赁手续费，其中租赁手续费按租期平均计算并年末支付。该公司适用的所得税税率为33%。假设该公司要求的最低投资报酬率为8%。要求：通过计算比较两套方案未来现金流出的总现值为该公司作出选择贷款购买设备还是租赁取得的决策。用差量分析法计算差量方案的净现值并进行决策。
答案:本题的主要考核点是贷款购买设备还是融资租赁取得的决策。
由于租赁期满后设备无偿交归该公司所有，所以，该租赁为融资租赁。设备的折旧、维护费用和预计净残值对于购买还是融资租赁取得的影响是相同的，所以，可将以上三项视为无关流出和流入。
（1）计算比较两套方案未来现金流出的总现值：
①贷款购买设备：
借款分期偿还表 单位：万元 
借款购买现金流量 单位：万元 
②融资租赁：
该公司每年年末应支付的租金=4000÷（p/a，8%，10）+4000×4%÷10=612.1163（万元）。
现金流出的总现值=612.1163×（p/a，8%，10）=4107.3615（万元）。
由于融资租赁的现金流出的总现值大于借款购买的现金流出的总现值，所以，应该借款购买设备。
（2）计算借款购买与租赁取得设备两套方案的差量现金流量：
单位：万元 
解析:
3、abc公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下： （1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%,并保持借新债还旧债维持目前的借款规模，借款期限为5年，每年付息一次，本金到期偿还； （2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券； （3）公司普通股面值为1元，普通股股数为400万股，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率不变； （4）公司当前（本年）的资本结构为： 银行借款 150万元 长期债券 650万元 普 通 股 400万元 保留盈余 420万元 （5）公司所得税税率为40%； （6）公司普通股的β值为1.1； （7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。 要求： （1）计算银行借款的税后资本成本。 （2）计算债券的税后成本。 （3）分别使用股利增长模型和资本资产定价模型估计权益资本成本，并将两种计算结果的平均值作为权益资本成本。（4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均资本成本。（计算时单项资本成本百分数保留2位小数）
答案:本题的主要考核点是个别资本成本及其加权平均资本成本的计算。
（1）借款成本的计算：
npv=150×8.93%×（1-40%）×（p/a，kdt，5）+150（p/s，kdt，5）-150
当kdt =5%，npv=150×8.93%×（1-40%)×（p/a，5%，5)+150（p/s，5%，5）-150
=8.037×4.3295+150×0.7835-150
=34.796+117.525-150=2.321（万元）
当kdt =6%，npv=150×8.93%×（1-40%)×（p/a，6%，5)+150（p/s，6%，5）-150
=8.037×4.2124+150×0.7473-150
=33.855+112.095-150=-4.05（万元）
kdt = 
=5.36%
或直接kdt =8.93%(1-40%)=5.36%
（2）债券成本的计算：
npv=1×8%×（1-40%）×（p/a，kdt，10）+1×（p/s，kdt，10）-0.85
当kdt =6%，npv=1×8%×（1-40%)×（p/a，6%，10)+1×（p/s，6%，10）-0.85
=0.048×7.3601+1×0.5584-0.85
=0.353+0.558-0.85=0.061（万元）
当kdt =7%，npv=1×8%×（1-40%)×（p/a，7%，10)+1×（p/s，7%，10）-0.85
=0.048×7.0236+1×0.5083-0.85
=0.337+0.508-0.85=-0.005（万元）
kdt = 
=6.92%
（3）普通股成本和留存收益成本
股利增长模型: 
= 
=6.81%+7%
=13.81%
资本资产定价模型：
预期报酬率=5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)
=5.5%+8.8%
=14.3%
普通股平均成本=（13.81%+14.30%）÷2
=14.06%
（4）留存利润数额：
明年每股净收益=（0.35÷25%）×(1+7%)
=1.4×1.07
=1.498（元/股）
留存利润数额=1.498×400×(1-25%)+420
=449.4+420
=869.4（万元）
计算加权平均成本： 
注意以下几点：
①在计算个别资本成本时，应注意银行借款和债券的利息有抵税作用，应用税后成本计算。
②资本成本用于决策，与过去的举债利率无关，因此在计算银行借款的税后资本成本时，要用明年的借款利率。
③在计算债券成本时，筹资额应按市价而非面值计算。
④留存收益的资本成本同普通股的资本成本在不考虑筹资费的前提下是一样的。
⑤计算加权平均资本成本时，应注意权数的确定。
⑥在固定股利支付率政策下，每股收益的增长率等于每股股利的增长率，所以，每股收益的增长率为7%，表明每股股利的增长率也为7%。
⑦为了计算明年新增的留存收益，则需要计算明年的净收益，因总股数已知，则只需求出明年的每股收益便可。
今年的 
明年的每股收益=今年的每股收益×（1+增长率）
解析:
4、b公司属于拥有大量资产、净资产为正值的上市公司，2004年度该公司财务报表的主要数据如下(单位：万元): 销售收入 1000 税后利润 100 股利 60 股东权益(200万股，每股面值1元) 1000 权益乘数 2 该公司负债全部为有息长期负债，该公司2004年12月31日的股票市价为10元。 要求计算： (1)2004年的可持续增长率。 (2)2004年的市盈率和收入乘数。 (3)若该公司处于稳定状态，其权益资本成本是多少? (4)若该公司2004年的每股资本支出为0.6元，每股折旧与摊销0.4元，该年比上年营业流动资产每股增加0.2元。公司欲继续保持现有的财务比率和增长率不变，计算该公司股权价值。 (5)与b公司所在行业相同的代表性公司有甲、乙两家公司。甲、乙两家公司的有关资料如下： 
请根据修正的市价比率模型评估b公司的价值。
答案:本题的主要考核点是可持续增长率的计算与应用，以及企业价值评估的相对价值法的应用。
（1）2004年的可持续增长率=期初权益净利率×收益留存率
=[100/（1000－40）]×40%=4.2%
(2)2004年的市盈率和收入乘数
市盈率=10/(100/200)=20
收入乘数=10/(1000/200)=2
(1) 若该公司处于稳定状态，其股利增长率等于可持续增长率，即4.2%。
目前的每股股利=60/200=0.3（元）
权益资本成本= 
=7.33%
（4）每股税后利润=100/200=0.5（元）
2004年每股净投资=△每股营业流动资产+每股资本支出-每股折旧与摊销
=0.2+0.6-0.4=0.4（元）
由权益乘数2，可知负债率为50%。
2004年每股股权现金流量=每股税后利润-（1-
×每股净投资
=每股税后利润-（1-负债率）×每股净投资
=0.5-(1-50%)×0.4=0.3（元）
股权价值=
= 
=9.99（元）
（5）b公司的权益净利率=10% 
目标企业每股价值=平均修正的市净率×目标企业权益净利率×100×目标企业每股净资产=0.2358×10%×100×5=11.79(元),由于每股价值11.79元大于每股价格10元,所以,b公司的股票被市场低估了。
解析:
5、a公司是一个化工生产企业，生产甲、乙、丙三种主要产品和丁一种副产品。甲、乙、丙三种产品是联产品，本月生产甲、乙、丙、丁四种产品发生的共同成本为752500元，根据估算丁产品的数量约为50吨，每吨单价80元。该公司采用可变现净值法分配联合生产成本。由于在产品数量虽大但各月在产品数量变动不大，在产品成本按年初数固定计算。本月的其他有关数据如下： 
要求： （1）分配本月联合生产成本； （2）假设甲产品本月一部分销售，其余部分可以作为生产a产品的半成品进一步进行深加工，假定a产品生产分两个步骤，分别由两个车间进行，产品成本计算采用逐步综合结转分步法。第一车间生产甲半成品，交半成品库验收；第二车间按所需数量从半成品库领用，所耗半成品费用按全月一次加权平均单位成本计算。第二车间的月末在产品按定额成本计价。同时假设本月生产的甲产品的成本构成比例为：直接材料占60%，直接人工占30%，制造费用占10%。第二车间本月领用甲产品500件，其他有关资料如下：第二车间：a产成品 单位：元 
根据以上资料计算本月生产a产品的完工产品成本并进行成本还原。（按照本月所产半成品的成本构成进行还原）。
答案:本题的主要考核点是联产品和副产品的成本计算。
根据《企业会计准则——存货》，存货的可变现净值是指在正常生产经营过程中，以存货的估计售价减去至完工估计将要发生的成本、估计的销售费用以及相关税金后的金额。本题中，给出了单独加工成本，可以视为联产品分离后各存货继续加工的成本，因此，售价减去单独加工成本可以视为可变现净值。
主产品的联合生产成本=752500-50×80=748500（元）
（1）甲产品单位单独加工成本=1050000/700000=1.5(元)
乙产品单位单独加工成本=787500/350000=2.25(元)
丙产品单位单独加工成本=170000/170000=1(元)
甲产品可变现净值=[（销售单价-单独加工成本）×生产量]=700000×（4-1.5）=1750000（元）
乙产品可变现净值=[（销售单价-单独加工成本）×生产量]=350000×(6-2.25)=1312500（元）
丙产品可变现净值=[（销售单价-单独加工成本）×生产量]=170000×(5-1)=680000（元）
合计：3742500（元）
甲产品分配的联合成本=748500×1750000/3742500=350000（元）
乙产品分配的联合成本=748500×1312500/3742500=262500（元）
丙产品分配的联合成本=748500×680000/3742500=136000（元）
（2）
甲产品本月生产成本=350000+1050000=1400000（元）
甲产品本月加权平均成本=（39600+1400000）/（18000+700000）=2（元/件）
产品成本明细账
第二车间：a产成品 单位：元 
产成品成本还原计算表
单位：元 
解析:
五、综合题(要求列出计算步骤，每步骤运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。)
1、某大型企业w从事医药产品开发，现准备追加投资扩大其经营规模,所需设备购置价款为5000万元，当年投资当年完工投产无建设期，在该项目投资前每年营运资金需要量为65万元，预计在该项目投资后的第1年初及未来每年营运资金需要量为115万元（期满可以收回）, 另外，为了投资该项目需要在第1年支付300万元购入一项商标权，假设该商标权按自投产年份起按经营年限平均摊销。该项投资预计有6年的使用年限,期满残值为零。该方案投产后预计销售单价40元，单位变动成本14元，每年经营性固定付现成本100万元,年销售量为45万件，用直线法提折旧, 会计和税法规定相同。目前该企业的β值为1.5，市场风险溢价为8%,无风险利率为4%，所得税税率为40%。该企业的资本包括权益资本和债务资本两部分构成,债务资本全部为债券,为5年期债券，每张债券的面值为980元，票面年利率为10%，发行价格为980元，每年付一次息，到期还本，共发行10000张；股权市场价值为330万元。权益资本和债务资本的筹集均不考虑筹资费用。该项目将按目前的资本结构融资，预计该项目追加投资后由于风险增加，该企业要求增加5个百分点的额外风险报酬率。用净现值法对该项目进行决策。(折现率小数点保留到1%)。
答案:
（1）现金净流量：
①年折旧= （万元） 
年摊销=300/6=50（万元）
②初始阶段的现金流出量为:5000+50+300=5350(万元)
前5年每年的现金流量为：
营业现金流量= ebit×（1-所得税税率）+折旧
=(40×45-14×45-100-833-50)（1-40%）+833+50=995.2(万元)
第6年的现金流量为：
营业现金流量=995.2+50=1045.2(万元)
(2)确定折现率:
①确定w的权益资本成本
rs=4%+1.5×8%=16%
②确定债务税后资本成本
由于发行价格等于面值,故为平价发行,因此, 在不考虑筹资费的情况下
债券税后资本成本=债券税前资本成本(1-40%)=票面利率(1-40%)=10%(1-40%)=6%
③债权市场价值=债券价格=10000×980=980(万元)
④股权市场价值=330(万元)
⑤计算w的加权平均资本成本
rwacc=16%×
+6%×
=8.52%≈9%
⑥根据风险调整折现率法,包含风险因素的折现率为14%。
（3）计算w的净现值=995.2(p/a,14%,5)+ 1045.2(p/s,14%,6)-5350
=995.2×3.4331+1045.2×0.4556-5350
=-1457.2(万元)，故不可行。
解析:本题的主要考核点是第五章投资管理中的有关问题。解答本题的关键一是注意实体现金流量法和股权现金流量法的区别；二是加权平均资本成本市场价值权数的确定；三是风险调整折现率法的应用；四是折旧费和摊销费属于固定经营非付现成本，本题告诉每年经营性固定付现成本100万元，所以，每年经营性固定成本还应包括折旧费和摊销费。
企业实体现金流量法,即假设全权益融资情况下的现金流量,计算现金流量时不考虑利息,同时不考虑利息抵税,负债的影响反映在折现率上。
2、资料： a公司2002年度财务报表主要数据如下： 
要求： （1）假设a公司在今后可以维持2002年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，并且不从外部进行股权融资，请依次回答下列问题： ①计算该公司的可持续增长率。 ②假设无风险报酬率为6%，该公司股票的β系数为2.5,市场组合的收益率为14%，该公司股票为固定成长股票，计算2002年12月31日该公司的股价低于多少时投资者可以购买？ ③计算该公司2003年的经营杠杆系数和财务杠杆系数。 （2）假设该公司2003年度计划销售增长率是40%。公司拟通过降低股利支付率或提高资产负债率或提高资产周转率或筹集股权资本来解决资金不足问题。 ①请分别计算股利支付率、资产负债率、资产周转率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。 ②计算筹集多少股权资本来解决资金不足问题。假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，销售不受市场限制，并且不打算改变当前的财务政策和经营效率。（3）假设该公司2003年预计的外部融资销售增长比是40%，预计的销售增长率是25%，2003年所需的外部融资额通过发行债券来解决，债券的面值为90万元，发行费用忽略不计，票面利率为10%，5年期，到期还本，每年付一次息。计算该债券的税后资本成本。
答案:
（1）
①计算该公司的可持续增长率：
息税前利润=销售单价×销售量-单位变动成本×销售量-固定成本
=10×100-6×100-200=200（万元）
资产总额=权益乘数×股东权益=2×400=800（万元）
负债总额=资产总额-股东权益=800-400=400（万元）
利息=400×8%=32（万元）
净利润=（息税前利润-利息）×（1-所得税税率）=（200-32）×（1-20%）=134.4(万元)
股利支付率=60/134.4=44.64%
可持续增长率=期初权益净利率×收益留存率
=[134.4/[400－(134.4-60）]×(1-44.64%)
=22.85%
②2002年末的每股股利=60/40=1.5(元)
股票的预期报酬率=6%+2.5(14%-6%)=26%
在经营效率和财务政策不变的情况下，股利增长率等于可持续增长率，即22.85%。
2002年末的每股价值=1.5(1+22.85%)/(26%-22.85%)=58.50(元)
所以, 2002年12月31日该公司的股价低于58.50元时投资者可以购买。
③该公司2003年的经营杠杆系数=（息税前利润+固定成本）/息税前利润
=（200+200）/200=2
该公司2003年的财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-利息)
=200/(200-400×8%)=1.19
(2) 先关注公式：△资产=△负债+△股东权益
如果不从外部股权融资，则△股东权益=△留存收益
即： 
=s1×p×d + s1×p×d×l （1）
a——表示 
p——预计下年销售净利率
d——预计下年留存收益率
l——表示
，即新增部分产权比率
△s——增加销售额
s1——预期销售额
s1×p×d——留存收益
=s1×p×d + s1×p×d×l
即： =s1×p×d×（1+l）
=（△s+s0）×p×d×（1+l）
变形整理得：
[ - p×d×（1+l）]×△s=s0×p×d×（1+l）
所以，
= 
分子、分母同时乘以a：
= 
表示收入增长率，（1+l）表示 
，即新增部分权益乘数，a表示 ，p表示预计下年销售净利率，d表示预计下年留存收益率
如果：不从外部进行股权融资，并保持基期的经营效率和财务政策不变的条件下，此时的收入增长率即为可持续增长率。此时公式中的：（1+l）表示 ，也为基期的权益乘数；a表示 ，也为基期的总资产周转率；p表示预计下年销售净利率，也可用基期的销售净利率替换；d表示预计下年留存收益率，也可用基期的留存收益率替换。
即：可持续增长率=销售净利率×留存收益率×权益乘数×总资产周转率÷（1-销售净利率×留存收益率×权益乘数×总资产周转率），统一为基期数预测下一期。
当然根据刚才的公式推导也可以看出，只要不从外部进行股权融资，在已知某年收入增长率（这里不是指可持续增长率）的情况下，知道其他几个指标不变，也可以直接计算
某年的销售净利率或某年的留存收益率；但不能直接根据公式计算某年的总资产周转率（因为公式中的a表示 ，在总资产周转率发生变化的情况下，不等于某年的总资产周转率）；同样也不能直接根据公式计算某年的资产负债率（因为公式中的1+l表示 ，在资产负债率发生变化的情况下，不等于某年的资产负债率）。
①
1）通过降低股利支付率实现：
销售净利率=134.4/1000=13.44%
由于财务政策不变，即产权比率不变，所以：
△资产=△负债+△股东权益
=△股东权益×产权比率+△股东权益
=△股东权益（1+产权比率）
=△股东权益×权益乘数
=预期销售额×销售净利率×留存收益率×权益乘数
=1000×（1+40%）×13.44%×留存收益率×2
=376.32×留存收益率
=40% 320（万元）
所以, 留存收益率=320/376.32=85%,即股利支付率=15%
2) 通过提高资产负债率实现:
△资产=△负债+△股东权益
=40% 320（万元）
△股东权益=预期销售额×销售净利率×留存收益率
=1000×（1+40%）×13.44%×(1-44.64%)
=104.17（万元）
所以, △负债=△资产-△股东权益=215.83（万元）
资产负债率=
3) 通过提高资产周转率实现:
△销售额=1000×40%=400(万元)
△资产=△负债+△股东权益
=△股东权益×产权比率+△股东权益
=△股东权益（1+产权比率）
=△股东权益×权益乘数
=预期销售额×销售净利率×留存收益率×权益乘数
=1000×（1+40%）×13.44%×(1-44.64%)×2
=208.33（万元）
资产周转率=
②筹集股权资本来解决:
假设需要筹集的股权资本的数量为x,则:
△资产=△负债+△股东权益
=△股东权益×产权比率+△股东权益
=△股东权益（1+产权比率）
=△股东权益×权益乘数
=(预期销售额×销售净利率×留存收益率+x)×权益乘数
=[1000×（1+40%）×13.44%×(1-44.64%)+x]×2
=40% 320（万元）
所以, [1000×（1+40%）×13.44%×(1-44.64%)+x]×2=320
求得:x=55.83（万元）
（3）2003年预计的外部融资销售增长比是40%，预计的销售增长率是25%
所以,2003年所需的外部融资额=1000×25%×40%=100(万元)
计算债券税后资本成本：
npv=90×10%×（1-20%）×（p/a，kdt，5）+90（p/s，kdt，5）-100
当kdt=7%，npv=90×10%×（1-20%）×（p/a，7%，5）+90（p/s，7%，5）-100
=7.2×4.1002+90×0.713-100=29.521+64.17-100=-6.309(万元)
当kdt=5%，npv=90×10%×（1-20%）×（p/a，5%，5）+90（p/s，5%，5）-100
=7.2×4.3295+90×0.7835-100=31.1724+70.515-100=1.6874(万元)
kdt=
=5.42%。
解析:本题的主要考核点涉及第二章、第三章、第四章、第九章的内容。关键掌握：
（1）可持续增长率的计算：
在稳态模型下，即保持基期的经营效率和财务政策不变，并且不从外部进行股权融资的前提下，可以根据公式一或公式二计算可持续增长率；反过来，在保持基期的经营效率和财务政策不变，并且不从外部进行股权融资的前提下，可以根据公式二在已知可持续增长率的情况下，计算四个指标中的任何一个。
在变化的模型下，注意分情况：
①在保持基期的经营效率和资产负债率不变，并且不从外部进行股权融资的前提下，可以根据公式二在已知可持续增长率的情况下，计算股利支付率，即留存收益率。
②在保持基期的总资产周转率和财务政策不变，并且不从外部进行股权融资的前提下，可以根据公式二在已知可持续增长率的情况下，计算销售净利率。
③在资产负债率或总资产周转率或涉及进行外部股权融资的前提下，不能根据公式二在已知可持续增长率的情况下，计算这三个量。原因是根据公式二在已知可持续增长率的情况下，计算出来的资产负债率或总资产周转率是新增部分的资产负债率或总资产周转率，而未考虑原有的资产负债率或总资产周转率；同样，涉及进行外部股权融资的前提下，其实质是资产负债率发生变化，因此不适用。这样只能根据△资产=△负债+△股东权益测算新增的资产、负债、股东权益、销售额等，进一步考虑原有的资产、负债、股东权益、销售额等重新测算资产负债率或总资产周转率（既包括原有的又包括新增的）。
（2）注意掌握固定成长股票股价的计算公式的应用，掌握在稳态模型下股利增长率等于可持续增长率；同时注意区分d0和d1。
（3）在考虑货币时间价值的前提下，计算债券的资本成本。在计算债券的税后资本成本的公式中，外部融资额即筹资净额，不要再减去筹资费用,本题不考虑筹资费用, 外部融资额即为发行价格。